При неизменном E вырастет.

Зачем самому решать кейсы, когда можно все узнать на яптоке?

EV = equity + Debt - Cash (простой вариант формулы)
Если E не меняется, но D/E вырос, очевидно, что EV вырастет.

Это моё мнение.

Стандартный вопрос на собеседовании в IB (сам получал его несколько раз).

Смотрим картинку по ссылке: http://www.emeraldinsight.com/content_images/fig/0090370806025.png

Подробнее для тех, кто сразу не догнал, смотря на картинку.

У фирмы есть оптимальное соотношение D/E, при котором EV (enterprise value или еще ее называют firm value) максимальна, а WACC минимален (при условии, что есть налоги, издержки дефолта, бла-бла-бла). Соответственно, если у фирмы не было долга до увеличения D/E, то с ростом этого соотношения WACC снизится, а EV вырастет. Если же до этого увеличения фирма уже была в точке оптимума или правее ее, имея большой уровень долга (см. график), то WACC вырастет, а EV упадет.

Теперь про любимую всеми (и не до конца правильную) формулу EV = Equity Value + Debt - Cash

Если выросло D/E за счет роста долга, то на первый взгляд кажется, что EV не меняется, т.к. Equity Value постоянна, долг вырос, но вырос и cash (Net Debt не изменился). На самом деле, Equity Value не постоянна -- она вырастет за счет present value of tax shield (опять же, если фирма до этого находилась слева от точки оптимума, а не была в состоянии distressed debt).

Альтернативная точка зрения: если мы оцениваем фирму как стратегический инвестор, который при покупке заплатит не только за equity, но и рефинансирует долг (например, в силу наличия ковенант по смене контроля), то нам пофиг на текущее соотношение D/E -- мы будем оценивать фирму исходя из target D/E. Тогда нам побоку всякие изменения в текущем уровне долговой нагрузки.

Так что учите матчасть, господа студенты-аудиторы И да, в CFA этого не найдешь, так?

YupTalkFаn это в Брейли и Майерсе описано?

"она вырастет за счет present value of tax shield"

не только. кроме разницы в чистой прибыли, еще изменится структура debt received-debt repaid

1. Где бы ее еще найти..? Есть у кого в электронном варианте? Погуглил минут 10 - не нашел.

2. Посоветуйте книжки advanced уровня, в которых должным образом объясняются подобные моменты. Спасибо!

скинь свой имейл

И сюда бы попросил:
geolog3001@mail.ru

Спасибо!

Народ:диск
depositfiles.com
ifolder.ru

Сюда должно быть проще всего её залить.

спасибо большое!

привет эйсменеджерам)) вопрос, как я понял, оттуда)

Юптолкфан, спасибо. Вот это же спрашивали в ВТБ у меня.

А Дамодаран и вправду хорош, особенно вживую на тренинге в Нью-Йорке Книжки и пр. его материалы тоже весьма и весьма -- рекомендую!
[/quote]
Типа ненароком ввернул, что в НЙ с Дамодарычем Вась-Вась?!

С точки зрения практики, когда D/E считается по аналогам, увеличится relevered beta и как следствие cost of equity. Но также увеличится вес более дешевого долга в расчете WACC, что в итоге уменьшит WACC и увеличит EV.   

на форумах в интернетах писать чтобы сойти за понимающего чела достаточно да чтобы в Морган Стэнли пройти нет не вполне достаточно мягко говоря.

Пунктуация решает

Кстати, Морген Стенли - это круто, может станишь когда нибудь ВП Роснефти, а то я смотрю там традиция